2月26日，央行重啟公開市場(chǎng)操作，凈投放1500億元以應(yīng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)繳存法定存款準(zhǔn)備金等因素的影響。分析人士表示，央行操作有力平抑了節(jié)后多種因素的影響，預(yù)計(jì)到3月上旬市場(chǎng)資金面問題不大。

　　連續(xù)實(shí)施大額投放

　　2月26日，央行開展了1000億元7天期、300億元28天期和200億元63天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率分別為2.50%、2.80%和2.95%，均與上一次操作持平；因當(dāng)日無央行逆回購(gòu)等到期，此舉實(shí)現(xiàn)凈投放1500億元。

　　央行公告稱，此舉為對(duì)沖金融機(jī)構(gòu)繳存法定存款準(zhǔn)備金等因素的影響。據(jù)悉，本月25日為例行法定準(zhǔn)備金交退款日，因遇節(jié)假日順延至26日進(jìn)行。

　　今年春節(jié)前，市場(chǎng)資金面持續(xù)平穩(wěn)，表現(xiàn)好于市場(chǎng)預(yù)期，但節(jié)后流動(dòng)性供求形勢(shì)，特別是臨時(shí)準(zhǔn)備金動(dòng)用安排(CRA)到期影響引起市場(chǎng)關(guān)注。

　　據(jù)央行透露，全國(guó)性商業(yè)銀行從1月中旬開始陸續(xù)使用CRA，期限30天，故從春節(jié)后首個(gè)工作日(2月22日)到3月16日，銀行體系將陸續(xù)迎來總量約2萬億元的CRA到期。此外，2月15日有2435億元MLF順延至22日到期，例行的法定存款準(zhǔn)備金繳存也順延至22日進(jìn)行；受假期因素影響，節(jié)后立即迎來2月稅期高峰；臨近2月末，金融機(jī)構(gòu)還面臨一定流動(dòng)性跨月壓力。節(jié)后首日及隨后幾日，流動(dòng)性面對(duì)多種因素疊加影響，壓力相對(duì)突出。

　　對(duì)此，央行提前謀劃，加強(qiáng)預(yù)調(diào)微調(diào)。2月13日，央行開展3930億元MLF操作，提前完成對(duì)本月到期MLF的滾動(dòng)操作，并提供增量中期流動(dòng)性1495億元。春節(jié)假期結(jié)束，央行重啟公開市場(chǎng)操作，持續(xù)以較大力度開展操作。22日，央行開展3500億元逆回購(gòu)操作，對(duì)沖順延到期的2435億元MLF之后，實(shí)現(xiàn)凈投放1065億元；23日，央行開展2300億元逆回購(gòu)操作，對(duì)沖到期的1200億元中央國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存之后，實(shí)現(xiàn)凈投放1100億元；24日，公開市場(chǎng)操作暫停一日，但25日重啟操作，并再次實(shí)施凈投放。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，通過連續(xù)實(shí)施大額凈投放，央行有力平抑了節(jié)后多種因素對(duì)流動(dòng)性的影響，市場(chǎng)資金面并沒有出現(xiàn)明顯收緊。

　　資金面平穩(wěn)

　　26日，銀行間市場(chǎng)資金面仍較平穩(wěn)，回購(gòu)利率漲跌互現(xiàn)。存款類機(jī)構(gòu)行情方面，隔夜回購(gòu)利率小漲逾4BP至2.55%，7天期回購(gòu)利率跌近3BP至2.85%。

　　交易員稱，節(jié)后幾日市場(chǎng)資金面表現(xiàn)比預(yù)料要好。26日，利率互換下行較為明顯，顯示短期資金面樂觀情緒正在上升。往后看，2月繳稅高峰期已過，今后一段時(shí)間，影響銀行體系流動(dòng)性供求的正面因素主要有現(xiàn)金回籠、月末季末財(cái)政支出，負(fù)面因素則包括央行流動(dòng)性工具到期、CRA到期、季末監(jiān)管指標(biāo)考核。

　　招商證券固收研報(bào)指出，本周回收流動(dòng)性的因素主要是逆回購(gòu)到期和CRA逐步到期。本周公開市場(chǎng)共有2700億元資金到期，分別是周四到期1600億元，周五到期1100億元。此外，春節(jié)前金融機(jī)構(gòu)動(dòng)用CRA獲得的臨時(shí)準(zhǔn)備金約2萬億元，將在節(jié)后陸續(xù)到期。本周補(bǔ)充流動(dòng)性的因素主要是現(xiàn)金回籠和月末財(cái)政支出。從過去M0的變化來看，一般在2月和3月，春節(jié)前銀行體系投放的現(xiàn)金會(huì)逐步回流銀行體系，對(duì)流動(dòng)性形成補(bǔ)充。今年現(xiàn)金的回流也會(huì)和CRA的到期形成對(duì)沖。2月屬于財(cái)政支出小月，從過去三年的支出情況來看，預(yù)計(jì)2月末財(cái)政支出規(guī)模在1萬億元左右。

　　考慮到月末財(cái)政支出可吸收逆回購(gòu)到期的影響，現(xiàn)金回籠與CRA到期則互為對(duì)沖，招商證券分析師認(rèn)為，本周市場(chǎng)資金面將保持平穩(wěn)，在跨月之后，會(huì)轉(zhuǎn)為較寬松狀態(tài)。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前到3月上旬，資金面問題都不大，春節(jié)后資金面更大的考驗(yàn)還是在季度末。天風(fēng)證券報(bào)告指出，季度考核指標(biāo)雖然不會(huì)有明顯的新增壓力，但市場(chǎng)結(jié)構(gòu)仍相對(duì)脆弱，建議非銀投資者仍重視季末壓力，而不因開年來的寬松局面影響而放松警惕。